كتب أسامة صالح
تجاهلت أسواق الائتمان للشركات تذبذب الأسهم الأسبوع الماضي، ونحت جانبا أي قلق بشأن الاقتصاد الأوسع نطاقا، ما سمح حتى للشركات ذات التصنيف المنخفض بجمع ديون جديدة بسهولة.
وبالنسبة إلى عديد من المستثمرين، فإن ما يسمى بالائتمان غير المرغوب فيه هو بمنزلة طائر الكناري في منجم الفحم، فهو أول من يموت إذا واجه الاقتصاد مشكلات، ويمكنه أيضا تضخيم أي ضائقة من خلال زيادة المخاوف من التخلف عن السداد والإفلاس وفقدان الوظائف.
ولكن هناك قليل من علامات هذا الخوف إن وجدت في الوقت الحالي، وهو ما يؤكد مدى انتشار إجماع “الهبوط الناعم”. وهذا يشير أيضا إلى أن الخلل في سوق الأسهم الذي شهدناه الأسبوع الماضي كان أكثر بسبب الشركات العملاقة باهظة الثمن وتصحيحات شركات التكنولوجيا الكبرى من القلق الأساسي بشأن النمو في حد ذاته. والواقع أن معدلات التخلف عن السداد تنخفض مرة أخرى.
ويشير دويتشه بنك إلى أن حالات التخلف عن السداد على مدى 12 شهرًا الماضية لسندات الدولار ذات العائد المرتفع انخفضت في يونيو إلى أدنى مستوى لها منذ عام تقريبًا إلى 3.1 % فقط. وانخفض معدل التخلف عن السداد لأضعف شريحة مصنفة “CCC” للشهر الثالث على التوالي إلى أدنى مستوى له منذ يوليو 2023.
وهذا أقل من متوسط معدل التخلف عن السداد البالغ 4 % في العقود الأربعة الماضية وأعلى قليلاً فقط من متوسط 2.9 % في القرن الماضي.
والآن يبدو ذلك الجدار الذي طالما خشينا منه والذي يتمثل في الديون المستحقة في العام المقبل أشبه بعقبة يمكن تجاوزها، حيث لا تواجه عديد من الشركات أي مشكلة في تسهيل جداول تمويلها.
والواقع أن عديدا منها تمكن من جمع ما يكفي من الديون الجديدة لتطهير الساحة قبل أي اضطراب في السوق قد ينشأ حول الانتخابات الأمريكية في وقت لاحق من العام.
جمعت شركات إصدار الديون ذات العائد المرتفع 176 مليار دولار حتى الآن هذا العام وهو ما يزيد بنحو 80 % عن وتيرة العام الماضي. ولم تواجه السوق أي مشكلة في استيعاب هذا الطوفان من الإصدارات. ويرجع هذا جزئيا إلى ارتفاع الطلب على الديون ذات العائد المرتفع، ولكن المعروض من الأوراق المالية الجديدة ليس مرتفعا.
ويشير محللو الائتمان في شركة إدارة الأصول العملاقة بلاك روك إلى أنه في حين تم إصدار طن من الديون ذات العائد المرتفع هذا العام، لم يتم جمع سوى قدر ضئيل من الأموال الجديدة.
وقد تم تخصيص نحو 75 % من مبيعات الديون الجديدة هذا العام لإعادة التمويل، وهو أعلى مستوى شوهد في حقبة ما بعد 2008 وأكثر من عشر نقاط فوق مستويات يونيو 2023.
وفي تسليط الضوء على هذا “التقدم” في مبيعات الديون في كل من الأسواق ذات العائد المرتفع والأسواق ذات الدرجة الاستثمارية، يرى إستراتيجيا بلاك روك أماندا لينام ودومينيك بلي أن فرق الإدارة تستهدف استحقاقات تصل إلى أواخر 2025 وحتى 2026 وهم حريصون على تجنب أي صعوبات في جمع الأموال بحلول نهاية العام.
وقد كتبا: “قد تتطلع الشركات إلى زيادة السيولة بشكل استباقي وتجنب التقلبات المحتملة حول أحداث معينة في وقت لاحق من هذا العام – مثل الانتخابات الأمريكية
